投资最重要的事（中信商业经典）-(中信金融投资经典系列)-(Howard-Marks)
但是在我看来，杰出投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益，或以中等风险赚到高收益。承担高风险、赚到高收益不算什么—除非你能坚持很多年，在那种情况下，“高风险”要么并非真的高风险，要么就是被管理得很好
Your Highlight on Location 1005-1007 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:04:39 PM
想想那些公认的杰出投资者，沃伦·巴菲特、彼得·林奇、比尔·米勒和朱利安·罗伯逊，他们出色的投资记录源于他们数十年没有大亏，而不仅仅是高收益。
Your Highlight on Location 1008-1009 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:04:52 PM
损失发生在风险与逆境遭遇的时候。风险是出现问题时发生损失的可能性。
Your Highlight on Location 1015-1016 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:05:20 PM
过去没有出现不利环境，不代表不可能出现不利环境，因此，过去没有出现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不必进行风险控制。
Your Highlight on Location 1018-1019 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:06:19 PM
因此没有损失并不一定意味着投资组合是安全的。风险控制可以在繁荣时期存在，但它是观察不到的，因为得不到验证，所以风险控制是得不到认可的。只有训练有素、经验丰富的观察家才有可能在繁荣期审视投资组合，并预测它是低风险性的还是高风险性的。
Your Highlight on Location 1020-1023 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:08:41 PM
同样，优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险（或以相当低的风险实现了稍低于其他人的收益）。
Your Highlight on Location 1041-1043 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:10:54 PM
一般来说，市场所经历的繁荣期比衰退期多，在衰退期风险控制的价值是通过损失减少来体现的，所以风险控制的成本—表现为放弃收益—有可能看起来过高。在市场繁荣期，有风险意识的投资者必须用自己是在知道投资组合中存在风险的情况下而获利的想法来满足自己，即使风险控制是不必要的。
Your Highlight on Location 1046-1049 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:11:37 PM
控制投资组合风险是一项非常重要而有价值的工作。
Your Highlight on Location 1050-1050 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:11:46 PM
我们只有在确信可能的收益能远远弥补所承担的风险时才进行投资。
Your Highlight on Location 1068-1068 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:13:46 PM
极端波动和极端损失极少出现。如果随着时间的推移它们一直没有出现，那么看起来它们似乎越来越有可能永远不会出现—这一关于风险的假设太保守了。因此，放宽政策和提高杠杆就越发变得有吸引力，并且往往就在风险终于抬头的关头成为现实。
Your Highlight on Location 1077-1079 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:14:35 PM
2004~2007年，金融机构玩了一场自以为是低风险游戏的高风险游戏，就是因为他们假设的损失与波动太低了。当时他们只消说：
Your Highlight on Location 1084-1085 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:14:57 PM
“黑天鹅”事件偶有发生。但如果我们总说“不能做这，不能做那，因为结果可能会比以往任何时候都坏”，那么我们将一事无成。
Your Highlight on Location 1103-1104 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:15:46 PM
风险控制是规避损失的最佳方法。反之，风险规避则很有可能会连同收益一起规避。
Your Highlight on Location 1109-1110 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:16:07 PM
贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进。
Your Highlight on Location 1121-1122 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:17:04 PM
世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行，时间不断向前推移，得到足够动力的机器也可以不断前进。
Your Highlight on Location 1136-1137 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:19:49 PM
“最坏的贷款出现在最好的时候。”这一行为导致了资本损耗，即资本投资项目的资本成本超过其资本收益，最终导致没有资本收益。
Your Highlight on Location 1158-1160 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:20:54 PM
风险规避增加，伴随着利率、信贷限制与条款要求的提高
Your Highlight on Location 1162-1162 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:21:05 PM
周期具有自我修正的能力。信贷周期通过上述过程自我修正，而信贷周期是驱动经济周期波动的因素之一
Your Highlight on Location 1168-1169 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:21:35 PM
周期永远不会停止。如果真有一个完全有效的市场，如果人们在决策时精打细算、不带个人情感，或许可以摆脱周期（至少在极端情况下可以），但真实情况永远不可能这样。
Your Highlight on Location 1179-1180 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:22:10 PM
企业会在周期上行时期待美好未来，从而扩充设备和存货；当经济转而向下时，一切都将变得不堪重负。
Your Highlight on Location 1182-1182 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:22:19 PM
当投资新手第一次看到这种现象的时候，他们会以为以前从未发生过的事—周期的中断—有可能要发生了。但是当这种现象第二次、第三次出现时，这些现在已经验丰富的投资者就应该意识到，周期是永远不会中断的，他们应该将这种认识转化为自身的优势。
Your Highlight on Location 1210-1212 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:38:24 PM
这种摆动是投资世界最可靠的特征之一，投资者心理显示，他们花在端点上的时间似乎远比花在中点上的时间多。
Your Highlight on Location 1224-1225 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:39:26 PM
不恰当的风险规避是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。
Your Highlight on Location 1230-1230 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:39:40 PM
另一方面，投资者在市场崩溃的时候会恐惧过度。即使价格已经完全反映悲观情绪、估价已经低得离谱，过度的风险规避也会导致他们仍然不敢买进。
Your Highlight on Location 1231-1232 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:39:52 PM
学者们认为投资者对待风险的态度是一成不变的，但实际上它的波动性非常大。
Your Highlight on Location 1234-1235 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:40:09 PM
最近我将投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。
Your Highlight on Location 1242-1242 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:40:35 PM
因此在这个阶段，投资者又恐惧过甚、卖出过急，投资组合的建仓也过于保守。
Your Highlight on Location 1251-1252 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:42:30 PM
司的破产，对贝尔斯登、美林银行、美
Your Highlight on Location 1281-1281 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:48:03 PM
一切都是相辅相成的。任何事件都不是孤立的或偶然的。相反，它们都是一定的循环模式的组成部分，是可以掌握并从中获利的。
Your Highlight on Location 1288-1289 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:48:10 PM
理论上，恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中点停留的时间并不长。 投资者心理是主要因素，在它的影响下，钟摆通常处于摆向端点或从端点摆回的过程中。
Your Highlight on Location 1293-1295 Added on Wednesday, April 7, 2021 1:48:27 PM