投资：一部历史（全方位、立体解读世界四千多年的投资历史）-(诺顿·雷默杰西·唐宁)
实际所有权、价值寻找的重要性、金融杠杆的重要功能，以及资源分配对于保证投资计划成功的重要性。
您在位置 #122-124的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:50:09
投资学的工具箱就如同有三个抽屉，也就是说有三种不同的领域。工具箱的第一个抽屉是资产定价理论（核心估值理论），第二个是投资组合的风险（与估值相关的风险），第三个是对投资经理业绩的测算与评价（专业投资人士正确估值，发现获利机会）。我们将依次介绍这三种领域。
您在位置 #3841-3844的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:51:41
第一个领域，或者说第一个工具箱是资产定价。
您在位置 #3849-3849的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:51:49
按照经典理论，价格决定于供给曲线与需求曲线的交点。
您在位置 #3850-3850的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:51:55
最后，费雪将成本回报率界定为让两种投资方案现值相等的贴现率。8如果一项投资的成本回报率高于利率，那么就可以进行这项新投资。
您在位置 #3889-3891的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:53:00
威廉姆斯的论文是关于股票估值，认为股票的价值应该等于所有未来股息的贴现值。
您在位置 #3897-3898的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:53:23
威廉姆斯还认为，大部分市场波动是因为投机者没有找到对未来股息贴现的合理估值方法，只是一味地对预测股票卖出价感兴趣。
您在位置 #3901-3902的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:53:40
布莱克、斯科尔斯进一步完善推进了萨缪尔森、巴舍利耶的相关研究，他们最终提出了期权定价模型。
您在位置 #3970-3971的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:55:46
1997年，斯科尔斯与莫顿因期权定价模型获得诺贝尔经济学奖，而布莱克因罹患癌症于1995年去世，失去评选资格，终未获此毕生殊荣（诺贝尔奖原则上不授予已去世之人，历史上只有个别情况例外，即授予之人在入围后突然离世）。
您在位置 #3971-3974的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:55:57
资产定价包含两个方面，分别是金融资产定价理论与衍生品定价理论，这两大领域的学术研究成果存在明显差异。
您在位置 #3975-3976的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:56:07
衍生品定价理论较为成熟完善，能让人们清楚了解在股价确定时，该股票的期权价格。
您在位置 #3978-3978的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:56:14
风险来自所犯的错误，而犯错是因为我们缺乏预测未来的能力。
您在位置 #3995-3996的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:56:53
长期以来，人们已经对资产多元化有了深刻的理解。
您在位置 #4005-4005的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:57:14
关于投资多元化也有不同的看法，原因在于倘若投资是为了实现高额回报，那么就不该选择多元化投资。在非多元化投资的情况下，成功率可能很低，但是回报极其高。安德鲁·卡内基有一句名言：“变成富人的途径是把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后盯着篮子。”比尔·盖茨（Bill Gates）早年就积累了大量财富，这得益于对微软公司的专注经营，他在获得成功后才考虑多元化经营。
您在位置 #4013-4016的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:58:08
然而，倘若一个人的目标不是保全资本而是积聚大量财富，那么多元化投资策略就变得不适用。
您在位置 #4018-4019的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:58:21
马科维茨冷静地意识到，资产定价理论如果缺乏相应的风险理论，必然是不完善的。
您在位置 #4035-4035的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午2:59:02
beta(β)在资本资产定价模型中至关重要，测量了资产对基准价值变动的响应程度。β值为1意味着资产与基准资产保持同步，β值为0则代表资产的变动完全与基准无关。
您在位置 #4074-4075的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:00:20
资本资产定价模型受到学界关注主要在于：第一，该模型能用于决定是否对市场组合添加某项资产。具体来说，CAPM在给定资产对市场投资组合的β值后，可以确定最低预期收益。
您在位置 #4077-4079的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:00:34
第二，投资经理有时可能会在投资组合中加入预期收益为负数的资产，
您在位置 #4080-4081的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:00:38
“有效市场假说”的创建人之一是尤金·法玛，
您在位置 #4159-4160的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:02:01
第一种是弱式有效市场，即无法根据当前信息预测未来价格。
您在位置 #4161-4162的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:02:13
第二种效率类型是半强式有效市场，股价充分反映了所有的公开信息，因此投资者不可能根据公开信息而获得超额收益。
您在位置 #4162-4163的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:02:20
第三种效率类型是强式有效市场，股价充分反映了所有的信息，包括公开信息与非公开信息41（当然，大多数监管体制中存在各种法律约束，无法形成纯粹的强式有效市场，特别是各国法律严禁内幕交易。实际上，正是因为市场偏离了强式有效，内幕交易才变得有利可图）。
您在位置 #4163-4166的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:02:29
当然获利的前提条件是投资者正确地评估股价。
您在位置 #4177-4177的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:03:37
巴菲特指出我们应该看重投资者，其投资表现常常超过市场。有效市场假说的大部分支持者回应说，在市场投资经理数目一定时，从统计学上看的确有部分投资经理的表现似乎优于市场。
您在位置 #4185-4187的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:04:12
这种说法从科学角度看无法被证伪，因为无法检验，人们总是能说运气好是成功的原因。
您在位置 #4193-4194的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:24:27
本章追溯近年来出现的新颖投资形式的发展历史，尤其是另类投资以及指数基金和交易所交易基金（EFTs）等低成本的被动型投资工具。
您在位置 #4268-4269的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:30:29
指数基金和交易所交易基金的费用低，通常包含基于规则的被动所有权，可供散户投资者和机构投资者使用。针对这些投资工具的相对优势以及如何将两种投资形式结合至一个多元化的投资组合中，展开了激烈的争论。
您在位置 #4271-4273的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:30:39
我们现在考虑一些完全不同的投资工具：指数基金和交易所交易基金。指数基金和交易所交易基金不属于主动型基金，主动型基金主要依靠投资人员根据时间做出恰当的证券选择。
您在位置 #4722-4724的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:32:03
指数基金 直到20世纪70年代，个人买入股票，或者投资互惠基金都是投资股票市场的主要形式。这一切的改变开始于1976年8月31日，先锋集团的创始人杰克·伯格尔（Jack Bogle）引入了第一指数投资信托。其核心前提是简单地买入并持有大盘股票市场比通过选股来跑赢市场大盘结果更好。
您在位置 #4729-4732的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:37:13
交易所交易基金是一个可以通过经济账户买卖的公开交易的投资公司。
您在位置 #4758-4758的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:38:36
交易所交易基金和指数基金之间的差别非常微妙。
您在位置 #4762-4762的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:38:46
首先，交易所交易基金的买卖在交易日进行，而指数基金的购买或偿还每天进行一次。其次，指数基金根据投资组合潜在股份的资产净值交易，而交易所交易基金可以通过资产净值的折价或溢价交易。
您在位置 #4762-4764的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:38:58
投资已经成为一项重要的人类事业。毫不夸张地说，投资是社会经济、文化活动的重要组成部分，这些社会活动包括人们从事何种工作，怎样消费以维持生计，如何教育年青一代，如何培养智力兴趣，以及如何投资各种资源。
您在位置 #5178-5180的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:42:41
通向投资民主的道路复杂而且艰辛，常常也充满争议，然而一路以来却取得了令人注目且意义非凡的成就。
您在位置 #5186-5187的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:42:56
每一个人，都必须根据自身的学识水平、理解能力和投资信心做相应的投资。对大多数人而言，一项成功的投资并不意味着拥有高于常理的回报率，也并非指迅速致富的计划，而是指人们能够意识到个体和机构的生命周期需求，并且将自己的知识、成熟的思维与现实情况理性结合，以期获取合理的预期
您在位置 #5198-5200的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:43:27
每一个人，都必须根据自身的学识水平、理解能力和投资信心做相应的投资。对大多数人而言，一项成功的投资并不意味着拥有高于常理的回报率，也并非指迅速致富的计划，而是指人们能够意识到个体和机构的生命周期需求，并且将自己的知识、成熟的思维与现实情况理性结合，以期获取合理的预期回报。
您在位置 #5198-5201的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:43:31
创新为人们的投资带来超常回报，但同时也是巨大风险的来源。
您在位置 #5219-5219的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:44:11
证券化是为了对资产进行简化和标准化，因此不可避免地需要发起人承担责任。
您在位置 #5266-5267的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:45:33
金融是一种实现政治和社会目标的强有力的方式。
您在位置 #5270-5271的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:45:47
我们所处的时代大部分公开市场交易趋于短期化，受动量驱动且存在高频交易，只有很少的交易是建立在基本分析的基础上，将投资作为一种对事业的投入而不是简单地购买一纸证券凭证是至关重要的。这是一个机遇与风险并存的时代。
您在位置 #5407-5409的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:46:41
美国的经济飞跃，部分原因在于其独特的地理优势。在欧洲，高额关税造成市场割裂，很多欧洲公司无法打通更广阔的消费者市场，而美国则拥有大片广袤的土地，这意味着美国公司不受关税影响，能发展大量的潜在客户。
您在位置 #3388-3390的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:48:38
美国不仅拥有广阔、未分割的市场，而且战争还让其具备了大规模生产能力。
您在位置 #3392-3392的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:49:12
弗里德里希·哈耶克(Friedrich Hayek)和路德维希·冯·米塞斯（Ludwig von Mises）。奥地利学派认为美联储在大萧条中负有不可推卸的责任，因为美联储在整个20世纪20年代实施宽松货币政策，大幅增加货币存量，最终造成市场混乱。
您在位置 #3481-3483的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:51:42
现在看来，当时经济存在很严重的结构性问题，而这才是导致经济脆弱的关键因素。
您在位置 #3494-3495的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:52:27
第二个主流学派即货币主义学派也对美联储的政策加以指责，但与奥地利学派却存在细微差别。货币主义学派米尔顿·弗里德曼与安娜·施瓦茨(Anna Jacobson Schwartz)在《美国货币史（1867~1960）》中首次从历史维度综合剖析了大萧条。他们认为美联储在当时的应对举措极为糟糕，影响了原本正常、季节性波动的商业周期，造成原本温和、正常调减的产出大幅下降。货币主义者指出，银行业恐慌对货币存量带来严峻的紧缩压力。22然而，个人的流动性偏好在当时并没有下降（实际上，个人流动性偏好反而增加），这引发了货币紧缩。
您在位置 #3502-3507的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:52:45
第三个试图阐明大萧条成因的主流学派是凯恩斯学派。该学派认为市场出现了供给与需求的“断裂”——存在供给过多或者存在需求减少。
您在位置 #3511-3512的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:52:59
当然，我们并不否认1929年大崩盘的巨大破坏性。实际上，很多著名经济学家的研究已经有明显论断（包括本·伯南克），大崩盘的确加剧了经济中的结构化问题，进而催生了大萧条。
您在位置 #3525-3527的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:53:23
危机所带来的第二种效应是房地产价值不断下跌，这造成极其严峻的问题，因为银行授信通常基于充足的抵押品（并且需要维持一定的贷款价值比率）。
您在位置 #3531-3533的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:53:53
危机来临后，实体经济和金融部门之间的联系因“金融加速器”而变得紧密相关。
您在位置 #3528-3528的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午3:54:02
其次，缺乏一致性的原因在于对冲基金的定义仍然格外宽泛。对冲基金作为一个资产类别，如今几乎投资于所有类型的投资工具，涵盖了衍生品、股票、公司债券以及私募配售。
您在位置 #4346-4347的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:06:23
谈到最初的构造，对冲基金这种工具的定义远比现在更加具体和明确。它是一种采用“对冲手段”的基金，而实际上被称为“避险基金”（hedge fund）。
您在位置 #4357-4359的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:06:48
世界上第一只对冲基金的创始人是阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）。
您在位置 #4359-4359的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:06:51
在撰写金融类文章的过程中，琼斯研究发现不需要将风险敞口完全暴露于市场走向就能创造收益。
您在位置 #4364-4365的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:07:11
他决定，买入自己认为具有很高风险补偿特征的那类股票，卖空那些不具吸引力且作价过高的股票。
您在位置 #4365-4366的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:07:32
随着20世纪90年代对冲基金获得成功的案例不断增多，公众的兴趣终于被调动起来。其中的一个成功案例就是朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）的老虎基金。
您在位置 #4392-4393的标注 添加于 2021年4月11日星期日 下午4:08:37